来源：雪球App，作者： 爱读书的阿水，（https://xueqiu.com/3325450804/299019499）
一、引子（什么是净资产收益率ROE？）
如果买股票只能看一个指标，众多指标中你会选择哪一个呢，是市盈率、市净率还是？
巴菲特曾说，如果只能通过一个指标来选股，那他只看净资产收益率，并且他选择的公司都是净资产收益率超过20%的企业。
那么什么是净资产收益率呢？
净资产收益率（Return on Equity，简称ROE）是衡量企业盈利能力的一项重要指标。它反映了净资产（股东权益）的收益水平，体现了自有资本获得净收益的能力。具体来说，净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，其计算公式为：
净资产收益率ROE = 净利润/平均净资产×100%；
其中，净利润是指税后利润，即企业在一定时期内（通常为一年）的净利润；平均净资产则是期初净资产和期末净资产的平均值，代表了股东投入的资金。
张三开奶茶店去年的净利润是20万元，去年年初的净资产为80万元，去年年末的净资产为120万元，去年的平均净资产=（80+120）/2=100万。那么张三奶茶店的净资产收益率ROE=20/100=20%。
于此同时，街对面李四的奶茶店去年的净利润也是20万元，不过李四奶茶店去年的平均净资产是200万元，那么李四奶茶店的ROE=20/200=10%。
表面上看，张三和李四的奶茶店去年的净利润是一样的，不过同样是创造20万的净利润，张三的奶茶店只需要100万的净资产，而李四的奶茶店则需要200万的净资产。那么张三的奶茶店一定有某些能够给它带来额外收入的东西，没有在账面上体现，巴菲特称这些隐藏的资源为“经济商誉”。
巴菲特曾说：“如果一家企业赚取一定的利润，其它条件相同，这家企业的资产越少，其价值就越高。这真是一种矛盾，你不会从账本中看到这一点。真正让人期待的企业，是那种无须提供任何资本便能运作的企业。因为已经证实，金钱不会让任何人在与这个企业的竞争中获得优势，这样的企业就是伟大的企业。”
二、净资产收益率ROE越高越好吗？
ROE越大，经济商誉就越高，这也是为什么巴菲特如此看重ROE这个指标的原因。ROE越高的公司，代表公司利用自有资金的赚钱效率越高，能为股东赚回来的钱越多，那么ROE是越高越好吗？
回答这个问题之前，我们先来看一下企业想要提高ROE，有哪些途径吧。
这里给大家介绍一下著名的杜邦分析法，通过将ROE的公式进行分解，上下同时乘以销售收入和平均总资产，就得到了三部分，分别是净利润率、总资产周转率和财务杠杆系数。企业可以通过这三种途径来提高ROE。
（1）净利润率
净利润率反映了企业每销售一元钱所获得的净利润。它显示了企业产品或服务的盈利能力，以及控制成本的能力。
净利润率高，说明公司属于行业内强者，具有很强的品牌力、竞争力和很深的护城河。比如白酒龙头企业茅台，这类企业也是巴菲特最青睐的类型。他曾说过，他倾向于寻找那种傻瓜都能管理好的企业，因为傻瓜早晚会出现。
一般称这种高净利润率的企业为茅台模式。
（2）总资产周转率
总资产周转率衡量了企业资产的使用效率。高周转率通常意味着企业能够更快地将资产转化为销售收入。
总资产周转率越高，说明公司管理层运营能力高，比如全球连锁超市沃尔玛，如果没有高净利润的产品，那就只好寄希望于公司管理层的运营能力了。投资这类企业，是对公司管理层的管理水平认可并下注，但是识人的难度很高，人员的变动也可能导致管理层营运能力的变化。
一般称这种高总资产周转率的企业为沃尔玛模式。
（3）财务杠杆系数
财务杠杆系数反映了企业的财务杠杆程度。较高的财务杠杆系数意味着企业使用了更多的债务融资，从而增加了潜在的财务风险，但同时也可能提高ROE（如果债务融资的成本低于企业的投资回报率）。
财务杠杆系数越高，说明企业负债高，比如银行。高杠杆是一种脆弱的商业模式，如果企业通过提高财务杠杆系数来提高ROE，投资者就需要谨慎对待甚至远离了。
一般称这种高财务杠杆系数的企业为银行模式。
此时再来回答刚刚的问题，ROE是越高越好吗？如果企业是通过前两种途径（净利润率和资产周转率）来提高ROE，那这样的企业是没有问题的。如果是通过第三种途径即财务杠杆系数来提高ROE，那投资者就需要关注企业的负债率，警惕公司可能出现的财务风险。另外，仅仅看企业某一年的ROE是不够的，当我们以ROE来挑选股票时，最好多看几年，比如5年平均ROE，更能代表公司长期的经营情况。
三、总结
在选股时，净资产收益率ROE是一个十分重要的指标，利用杜邦分析原理，可以清晰的判断目标企业维持高ROE的原因。高净利润率的企业是首选目标，高杠杆的企业应谨慎对待，高周转率的企业往往依赖于运营能力优秀的管理层。三种不同的方向都能发现优秀甚至伟大的公司，你更喜欢哪一种？ ？
芒格曾说过，你投资股票的长期收益率无线接近于这个企业的净资产收益率。这个句话看似很简单，实际上一点都不好理解。随便举个反面例子，前几篇文章中曾梳理过双汇发展，近10年的平均净资产收益率为29%，而近10年不考虑分红复投的收益率仅为6%，即使考虑分红复投恐怕距离ROE也相差甚远。
我想芒格肯定不会说错，一定是有什么条件被我们漏掉了。后面有时间准备单独写一篇文章梳理一下这个问题。欢迎关注一起探讨。
四、声明
文中涉及的股票和数据仅作探讨，均不做推荐。
优秀的你都已经读到这里，超过了75%的读者，点个赞再走吧。据说喜欢点[赞]+[分享]的朋友运气都很好！阿水感谢你的支持，祝生活愉快！欢迎关注！
$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ #今日话题# #雪球星计划#
往期文章回顾：
1.洋河、五粮、老窖、汾酒、古井，别再纠结现金流量表了
2.谈谈市盈率，5倍PE真的能在5年回本么？
3.洋河、五粮液，按自由现金流折现估值几何？
4.洋河，究竟还要跌多久？
5.洋河、五粮、老窖、汾酒、古井，你们要的简化资产负债表来了(二)